Monitoring→Economie→Situaţia socioeconomică

Inflaţia şi preţurile

Pe termen lung, inflaţia rămîne o problemă în Moldova…

Pentru anul 2007 rata inflaţiei înregistrată în Moldova a fost de 13,1% (peste nivelul prognozei guvernamentale de 10%) şi rămîne principalul motiv de îngrijorare pentru economie şi în 2008. Pe motivul unor factori interni, cît şi externi, ţinta de inflaţie stabilită de Guvern şi BNM pentru 2008, de 9% plus sau minus 1%, ar putea fi ratată chiar dacă banca centrală ar urca rata dobînzii de bază. Totodată o creştere a dobînzii de referinţă a BNM ar putea afecta performanţele economice ale companiilor, prin majorarea costurilor de creditare. În plus, o înăsprire a dobînzii şi a condiţiilor pe piaţa monetară nu va lăsa băncile comerciale indiferente, care în pofida concurenţei nu vor ezita să urce costurile de creditare. Respectiv, efectele asupra economiei în ansamblu nu vor fi tocmai cele mai bune.

Sînt anticipate posibile creşteri ale preţurilor volatile (produse alimentare, combustibili, tarife şi servicii prestate populaţiei) în lunile următoare, ceea ce va determina o creştere puternică a ratei inflaţiei anuale. Totuşi, considerăm că nu e vina Băncii Naţionale în perpetuarea inflaţiei, pentru că avem pe de-o parte creşterea unor preţuri de consum curent, pentru care cererea este inelastică, iar pe de altă parte evoluţia cursului de schimb. În acelaşi timp, banca centrală poate să negocieze cu guvernul cîteva soluţii, preţuri administrate de exemplu, care ar putea să ajute inflaţia pe termen scurt. Însă pe termen lung, inflaţia rămîne o problemă în Moldova, deoarece presiunile inflaţioniste cresc peste potenţial. Volens-nolens BNM va trebui să se gîndească serios asupra înăspririi condiţiilor de creditare, deoarece expansiunea creditelor cu grad înalt de risc din ultima perioadă ar putea dăuna politicilor de ţintire a inflaţiei pe viitor.

Figura 1. Dinamica creşterii economice şi ratei inflaţiei, valori anuale în %

Sursa: BNM, indicatorii macroeconomici

Totodată, politica bugetară trebuie să rămînă prudentă pentru a sprijini eforturile de reducere a inflaţiei. Ţinta deficitului bugetar pentru 2008, de 0,5% din PIB este adecvată însă nu ştim pe cît de realistă din moment ce bugetul a fost constrîns ca urmare a reducerii impozitelor pe venitul persoanelor juridice şi fizice. Priorităţile la capitolul de cheltuieli vor trebui redirecţionate de la cheltuieli curente spre investiţii productive. Rolul politicii bugetare este limitat în mare parte din cauza veniturilor mici din activitatea de producţie şi necesităţilor mari de dezvoltare a ţării. În acelaşi timp, abilitatea politicii monetare de a compensa impactul afluxurilor puternice de capital şi a asigura reducerea inflaţiei este parţial limitată de canalele slabe de transmisie şi de piaţa financiară insuficient dezvoltată.

Sistemul financiar-bancar

În 2007 activele bancare au atins un nivel de 2,83 miliarde USD…

Activele totale ale sistemului bancar pentru 2007 au constituit cca 32 miliarde lei (2,83 miliarde USD), fiind în creştere cu 68% (!) faţă de 2006. Majorarea activelor băncilor comerciale a determinată în particular de creşterea portofoliului de credite şi a soldului depozitelor atrase de la populaţie, dar şi de creşterea în continuare a cotei investiţiilor străine în capitalul băncilor. Pe parcursul anului 2007 soldul depozitelor atrase de bănci a înregistrat o creştere de peste 63%. Dobînzile la credite şi depozite au rămas stabile în pofida tendinţelor inflaţioniste, majorării ratei de baza şi cererii de împrumuturi, în particular din partea populaţiei. Rata medie la credite a crescut de la 18,7% în ianuarie pînă la 19,2% în decembrie. În acelaşi timp, dobînzile la creditele în valută s-au redus de la 11,1% pînă la 10,8%.

Cota investiţiilor străine în capitalul băncilor locale a atins peste 65%. Deşi investiţiile de peste hotare a atins o cotă record, creşterea a fost mai mică comparativ cu anul precedent cînd aceasta a constituit 12%. Creşterea cotei investiţiilor străine în capitalul băncilor din Moldova în anul 2007 s-a produs în special în urma majorării pînă la 95% a cotei grupului francez Societe Generale în capitalul acţionar al Mobiasbanca, investirea venitului obţinut de către ExImBank în dezvoltarea băncii precum şi ca urmare a procurării a 25% din acţiunile FinComBank de către compania de investiţii Horizon Capital.

Sectorul financiar este încă insuficient dezvoltat…

O misiune comună a FMI şi Băncii Mondiale de Evaluare a Sectorului Financiar (FSAP) din 2007 a arătat ca sectorul bancar s-a dovedit a fi foarte rezistent la valul de şocuri externe, însă rămîne în urma altor sisteme similare în ceea ce priveşte gestionarea economiilor. Activele totale şi creditele către sectorul privat s-au dublat începînd cu anul 2001 însă cota sectorului financiar în economie, care reprezintă 54% şi 51% respectiv din PIB este încă mică comparativ cu ţările mai dezvoltate din regiune (Figura 2). Este interesant faptul că doar cca 10% din gospodăriile casnice din zona rurală au acces la conturi bancare. În altă ordine de idei, FMI a specificat că reformele structurale cheie orientate spre îmbunătăţirea infrastructurii financiare şi cadrului bugetar, convenit anterior în cadrul programului PRGF, au fost realizate.

Figura 2. Ponderea activelor bancare în PIB: comparaţii regionale

Sursa: Economist Intelligence Unit

Poziţia financiară externă a ţării

Rezervele valutare ale BNM se estimează la 33% din PIB…

În 2007 rezervele valutare ale Băncii Naţionale au înregistrat o creştere de 72%, pînă la 1,33 miliarde USD, ceea ce constituie 33% din PIB (2007). Acestea au fixat un record absolut după volumul şi ritmul de creştere. Majorarea impunătoare a rezervelor a fost generată de intervenţiile de băncii centrale rezultate din achiziţionarea lichidităţii excesive de valută de pe piaţă valutară locală, determinate de intrările importante de valută străină de peste hotare. În conformitate cu metodologia aprobată în august 2005, la calcularea rezervelor sunt vizate şi rezervele obligatorii ale întregului sistem bancar şi banii din contul directoratului liniilor de credit al Ministerului Finanţelor. Bineînţeles că valoarea rezervelor este relativ mare, însă nu ştim pe cît de suficientă pînă la urmă, pentru ca Guvernul să facă faţă unor eventuale şocuri financiare sau valutare, în special din exterior. Mai mult ca atît, dacă am recurge la o comparaţie a acestui indicator cu cele din alte state din regiune, apoi rezervele valutare ale Moldovei sunt foarte mici. În plus, acestea sînt total incomparabile cu rezervele valutare ale celor mai aşezate din punct de vedere economic state faţă de ponderea lor în PIB. Spre exemplu, Japonia are o rezervă valutară cît SUA şi Europa la un loc.

Totuşi, trebuie să avem în vedere că o parte din bani provin de la modificarea rezervelor minime în valută constituite de băncile comerciale, bani care de fapt nu sînt ai statului. Tocmai din cauza asta se numesc rezerve, în caz că o bancă dă faliment, să aibă bani să dea înapoi populaţiei. Este cert că rezervele valutare au crescut fulminant în ultima perioada datorită fluxurilor masive de valuta de peste hotare. Însă atît timp cît economia ţării încă nu poate asimila excesul de valută, BNM este somată să-l cumpere pentru a nu permite aprecierea puternică a leului, tendinţă periculoasă într-o economie vulnerabilă la tot ceea ce se întîmplă în exterior. Totodată, se ştie că datoria externă totală a Republicii Moldova constituie peste 3 miliarde USD. Datoria externă de stat şi garantată de stat constituie peste 931 milioane USD, iar datoria privată negarantată — 2,1 miliarde USD. În structura datoriei externe a ţării, cota angajamentelor agenţilor economici reprezentă peste 43%, a sectorului guvernamental — 25%. Angajamentele externe pe termen scurt însumau peste 1,1 miliarde USD (37,5% din datoria totală).

Figura 3. Evoluţia rezervelor valutare ale BNM, milioane USD

Sursa: Datele BNM

Arhiva

2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004

 

© 2001–2018 Asociaţia pentru Democraţie Participativă “ADEPT”
Tel./Fax: (373 22) 21-29-92, e-mail:
Reproducerea materialelor se permite doar cu menţionarea sursei

Creat de NeoNet